谁是黄金的神秘买家？

华尔街见闻

美联储加息后金价不跌反涨，商业买盘、CTA、中国ETF均未显著发力，神秘买家究竟是谁？德意志银行直指各国储备管理机构——霍尔木兹海峡地缘紧张与油价下跌释放的储备再配置需求，才是这轮黄金行情的真正驱动力，黄金定价逻辑正在从利率框架向油价联动悄然切换。

美联储加息之后，金价非但未跌，反而突破了自杰克逊霍尔会议以来的下行趋势线——这一反常走势令市场困惑，也令分析师追问：究竟是谁在买入黄金？

据追风交易台，德意志银行最新发布的金属资金流报告，美联储主席沃什的鹰派表态对金价的提振作用十分有限，商业与非商业买盘均未见明显放量，CTA（商品交易顾问）头寸几乎原地踏步，CME黄金未平仓合约仅小幅上升，中国ETF资金流入虽在增加，但规模并不异常突出。

德意志银行金属研究主管Daniel Ghali在报告中直言：在所有常规买家均未显著发力的情况下，这一轮金价上涨的驱动力指向一个更深层的结构性力量——储备管理机构。

德意志银行认为，霍尔木兹海峡地缘冲突对黄金的影响，远比沃什的抗通胀立场更为关键。对储备管理机构而言，能源价格同步下跌所释放的储备再配置空间，比几次加息更具实质意义。这一逻辑将黄金与油价的联动性推至前台，并构成该行对黄金走势判断的核心框架。

常规买家集体缺席，神秘买盘浮出水面

德意志银行通过其全球聚合电子交易平台AutobahnTM对现货资金流的实时追踪显示，在美联储议息会议后的最新交易时段内，此前一直为市场提供支撑、对冲零售资金外流的商业与非商业买盘，均未出现明显流入。

与此同时，CTA头寸在该时段基本维持不变，CME黄金未平仓合约仅边际上升，中国ETF资金流入虽呈上升趋势，但流入节奏并不异常。