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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：渚
9月14日，国务院新闻办公室举行政策例行吹风会，专题介绍加强中小企业回款难问题治理相关工作。证监会上市公司监管司司长郭瑞明在会上表示，证监会高度重视中小企业回款难题，一方面督促上市公司做好信息披露，另一方面关注上市中小企业面临的回款问题。2024年以来，证监会指导沪深北证券交易所发布上市公司可持续发展报告披露指引，专门设置“平等对待中小企业”议题，核心目的是强化上市公司应付账款信息披露力度，督促企业更细致、具体地披露逾期账款相关情况。
披露要求重点针对两类上市公司：第一类为存在逾期支付中小企业款项的上市公司；第二类为应付账款余额较大的上市公司。这一监管框架的出台，直指游戏行业长期存在的账期结构性问题。
理解游戏公司的账期数据，必须先厘清其产业链结构。游戏行业产业链分为上游研发商、中游发行商和下游渠道商，流水分成占比分别约为30%、30%和30%-50%（iOS端渠道约30%，安卓端约50%）。这种结构决定了游戏公司的下游客户并非终端消费者，而是掌握流量入口的渠道商和运营商。
下游客户类型决定回款速度。游戏公司的下游客户主要分为三类：一是Apple App Store、Google Play等国际渠道平台，结算规则相对透明，通常按月结算、账期约30-60天；二是国内安卓渠道（华为、小米、OPPO等），账期一般为1-3个月；三是广告平台及联运渠道，涉及流水核对与分成结算，账期往往更长。对于以自研自发为主、直接面向C端玩家充值的公司（如吉比特、巨人网络），收入直接经由支付渠道到账，应收账款规模小、周转天数极短。而对于以研发+联合运营为主的公司，需先与发行商核对流水、再经渠道结算，回款链条显著拉长。
上游供应商结构决定付款节奏。游戏公司的应付账款主要来自美术外包、技术外包、服务器采购、渠道分成款及IP授权费等。其中，美术外包、技术外包供应商多为中小型企业，账期通常在30-90天；渠道分成款和IP授权费的结算周期则视合同而定，部分可长达90-180天。因此，应付账款周转天数在很大程度上反映了公司对上游中小企业的资金占用情况。
业务结构差异是账期分化的根本原因。17家公司中，部分公司游戏业务占比接近100%（如三七互娱、吉比特），账期特征集中体现游戏行业规律；部分公司为“游戏+其他”双主业结构（如富春股份“游戏+通信”、名臣健康“游戏+日化”、宝通科技“游戏+工业互联网”、神州泰岳“游戏+ICT”、世纪华通“游戏+汽车零部件”），账期受多业务加权影响。
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