传音走出非洲 为什么开始赊账？

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：杳

核心观点：传音非洲外市场扩张正在提高集团的应收资金占用。现阶段传音应收账款的主要矛盾是营运资本效率，而非已经显现的资产质量恶化。传音非洲模式能否在其他新兴市场复制，需要同时验证盈利能力和回款条件。

传音走出非洲之后 渠道权力开始被重新定价

2022年末，公司应收账款为12.87亿元。2023年末升至19.65亿元，2024年末达到33.77亿元，2025年末为37.26亿元。2026年6月底进一步升至49.74亿元。

四年不到，应收账款扩大至2022年末的3.86倍。

同期合同负债也在增加，但速度明显慢于应收账款。2022年末合同负债为8.80亿元，2026年6月底为13.12亿元。应收账款与合同负债之比由1.46倍提高至3.79倍。

合同负债代表客户已经付款而公司尚未完成交付的部分，应收账款则代表商品已经销售但现金尚未完全收回。传音并没有失去原有的预收能力，但新增信用销售正在以更快速度扩张。