9月24日，粤芯半导体开启创业板IPO申购，广东长达十余年的“等芯”之路迎来关键节点。作为广东本土培育、粤港澳大湾区首家量产的12英寸晶圆制造企业，粤芯填补了珠三角相关产能空白。
从建厂量产到叩响资本市场大门，粤芯走了将近十年。这家尚未盈利的公司背后，站着47个股东，涵盖区属国资、政府引导基金、市场化创投、产业资本与银行系投资平台，并得到了银行、保险的一路托举。
一项硬核技术从研发到走向市场，靠的不只是实验室和产业链本身，金融同样是科技创新生态的一部分，也是驱动科技创新的引擎。资本能否在早期看得懂、敢于投，在行业遇冷时是否还有坚守的定力，考验的不只是一家金融机构的眼光，更是一整套科技金融生态。这套生态如何搭建，是广东在解的题。
2017年12月，粤芯在广州黄埔成立。成立时，粤芯由以民营资本为主的誉芯众诚控股80%，广州开发区区属国企广州科学城集团持股20%。彼时广东已是电子信息制造业第一大省，芯片制造却是短板。
广州科学城集团相关负责人告诉南方财经记者，入局粤芯，更多是围绕大湾区制造业底座做“从0到1”的强链工程。即使项目处于爬坡期，区属国资也愿意承担早期风险，并不追求快速回本。
而这一投，就是近10年，此后多轮融资中，广州科学城集团持续追加投资。
2019年，粤芯一期量产，“广州第一芯”下线。2020年下半年起全球供应链缺芯，2021年粤芯出货量大幅增长。
产线跑通、订单落地，资金需求随之而来。2021年7月，广东省半导体基金、国投创业、兰璞创投、华登国际、广汽资本、农银投资等入股粤芯。
但紧接着行业开始经历周期波动。据彼时行业投资人透露，2021年缺芯潮过后，供应链上囤积了大量库存，与此同时需求阶段性萎缩。
逆周期进场，考验的是耐心资本的定力。
2022年6月，粤芯完成45亿元战略融资，广东省半导体基金、广汽资本联合领投，越秀产业基金、招银国际跟投。同年11月，B轮融资由广州产投旗下广州科创产业投资基金与广东省半导体基金联合领投，农银投资、建信投资跟投。
尽管行业仍在周期波动，在这一年的融资中，仍有多家老股东出现在认购名单中。
梳理粤芯的股权融资历程，资金来源在变，角色也各不相同。项目初创期，区属国资与民营资本率先入场；产线跑通后，政府引导基金和市场化VC跟进下注；产业资本则带来应用场景，广汽与粤芯分别是广州汽车和半导体两条产业链的链主，打通芯片到整车的链条比财务回报更重要；AIC的加入补齐了银行的股权工具。
到上市前，粤芯的股东已有47个，涵盖国家、省、市、区各级国资基金、市场化创投、产业资本、银行系AIC和地方产投平台。
股权之外，债权融资也在多年里持续陪伴粤芯。据招股说明书，国开行、工商银行、广发银行、兴业银行等多家银行合计授信166.75亿元，其中不少是中长期项目贷款，期限最长15年。
如今，接力棒交到了资本市场。粤芯适用的创业板第三套上市标准，为尚未盈利的硬科技企业打开融资通道。
根据发行公告，此次最终战略配售2.56亿股，占超额配售行使前本次发行数量的50%。配售名单中，既有阿里云、华工科技、通富微电等产业链企业，也有社保基金理事会旗下组合、中电科投资，以及广州工控、越秀产投等本土机构。
对陪跑了近十年的股东而言，上市意味着迎来了集中收获期。一个早期项目的资本托举到此告一段落。
粤芯的十年资本陪跑不是孤例。广东战略性新兴产业集群中不少产业的资金特征与晶圆制造相似：周期长，风险高，投入大。但广东正在通过一套金融接力体系，搭起一条贯穿企业全生命周期的资金链。
种子期和初创期的企业，需要的是愿意承担风险的早期资金。
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