据测算，披露口径下的券结ETF股票交易金额合计6866.30亿元，对应佣金约1.16亿元，券结ETF整体佣金率约万分之1.68。
值得关注的是券结券商的格局，前五家券商就分走了58.3%的交易金额，前十家分走77.9%；若把同一集团下的多个交易主体合并计算，前五家占比进一步抬升至64.3%，前十家达到83.5%。
换句话说，63家券商里，真正在ETF券结这场牌局中“坐主桌”的，不过四五家，参与券商不少，但真正承接大交易量和佣金贡献的券商，已经明显拉开身位。藏在高集中度数字背后的，是怎样一套竞争逻辑？
单一券商口径下，国信证券以1108.47亿元的交易金额居首，银河证券1084.40亿元紧随其后，华泰证券920.17亿元位列第三，中信证券山东、中泰证券分别以547.56亿元、343.63亿元排在第四、第五位。五家合计贡献了58.3%的交易金额；前二十家合计占比更高达96.2%，长尾券商的份额几乎可以忽略不计。
如果只看ETF只数，国信证券承接69只ETF，银河证券46只，广发证券37只，中泰证券34只，方正证券29只，数量优势较为直观。
若进一步按集团口径合并，格局会看得更清楚。中信证券、中信证券山东、中信证券华南、中信里昂合为“中信证券系”后，交易金额升至955.52亿元，挤进前三；华泰证券与华泰香港并成“华泰证券系”，以920.18亿元稳住第四。此时国信、银河证券、中信证券系、华泰证券系、中泰构成第一梯队，五家合计占比64.3%，前十家占比83.5%。
从产品类型看，宽基及策略ETF是券结交易金额最大的板块，占披露样本交易金额46.9%；行业主题ETF占32.9%；跨境及港股ETF占17.8%。商品ETF占比仅2.3%，债券ETF披露交易金额接近于零。这意味着券商券结竞争的主战场并不在长尾产品，而在A500、自由现金流、红利低波、港股科技等交易活跃且规模较大的产品线上。
宽基及策略ETF中，中信证券系、华泰证券系、银河证券优势靠前。中信证券系和华泰证券系交易金额均超过740亿元，类内占比均约23.0%。行业主题ETF由银河证券和国信证券领先，跨境及港股ETF则由国信证券居首。
按ETF只数看，数量维度上部分券商优势明显，但交易金额的排名却由少数大单品改写，华泰证券19只ETF，却以920.17亿元的交易金额高居第三，核心来源是华泰柏瑞中证A500ETF、国泰中证A500ETF这样的大单品；中信证券山东仅承接8只ETF，却贡献了547.56亿元，几乎全靠绑定华夏旗下的大规模ETF产品。
这意味着ETF券结格局里其实并存着两套竞争逻辑。
一套拼“覆盖广度”，看谁能承接更多基金公司、更多产品；一套拼“单品深度”，看谁能拿到规模大、换手高、具战略意义的重点产品。就交易金额和佣金排名而言，后者拉动的效果要直接得多。
从基金公司维度看，华夏、易方达、南方、华泰柏瑞、富国、广发、国泰、天弘等是样本交易金额贡献较高的基金公司。华夏旗下券结ETF交易金额1191.51亿元，易方达752.80亿元，南方635.96亿元，华泰柏瑞535.87亿元，富国423.23亿元。
真正值得注意的，基金公司与部分券商绑定明显，华夏券结ETF交易金额里，中信证券系占了48.0%；南方基金中，银河证券占64.9%；华泰柏瑞基金中，华泰证券系占76.3%；国泰基金中，华泰证券系更是占到88.2%；富国基金中，中泰证券占54.1%；易方达基金中，国信证券占46.2%。
这说明，券结ETF竞争并非完全分散撮合，基金公司产品布局、券商交易服务能力和重点产品交易量共同决定了合作深度，股东因素也是券结券商选择的重要因素之一。对多数ETF而言，券结交易券商更像稳定合作伙伴。
单基金多券商披露也并非主流。480只披露ETF中，463只仅披露一家交易券商，占96.5%；仅17只ETF披露多家券商。多券商ETF合计交易金额367.03亿元，占样本约5.3%，主要出现在港股、恒生科技等跨境交易场景。
从佣金率看，样本整体佣金率约万分之1.68，按记录口径计算的中位数约万分之1.86。万分之1.5至万分之2区间贡献交易金额4250.24亿元，占样本交易金额61.9%，是最主要的佣金率区间。
交易金额较大的券商中，国信证券综合佣金率约万分之1.59，银河证券约万分之1.55，华泰证券约万分之1.80，中信证券系约万分之1.64，中泰证券约万分之1.51。
部分海外或跨境ETF佣金率较高，但金额基数较小，对总格局影响有限。头部券商真正的优势仍在于交易金额和重点产品承接。
480只券结ETF中，463只仅有一家交易券商，占比96.5%；17只ETF披露多家券商。多券结券商ETF合计交易金额367.03亿元，占样本约5.3%，佣金占比约6.9%。其中天弘恒生科技ETF披露10家券商，易方达恒生ETF披露12家券商，南方恒生科技ETF披露7家券商，显示多券商模式更多出现在港股、恒生科技等跨境交易场景。
这也意味着，对多数ETF而言，券结交易券商更像是稳定合作关系，而非分散给多家券商的交易池。对券商来说，进入某只大规模ETF的券结安排，尤其是宽基、策略及重点行业产品，可能比广泛参与长尾产品更能带来排名提升。
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