若日本央行10月实施加息，日本股债汇将如何走向？
多品种日债收益率连创新高，日债的抛售“风暴”持续。
9月28日，继刷新近30年最高纪录后，日本10年期国债再跟随美债遭遇抛售。截至北京时间19时，日本10年期国债收益率报3.087%。同日，日本2年期国债和5年期国债收益率均刷新历史纪录，日本30年期、40年期国债收益率也持续上涨。
有市场人士认为，推动本轮日债收益率失控的核心因素并非来自本土，而是典型的“外部风暴输入”。另外，在日本央行行长植田和男对政策紧缩步调给出有限指引后，投资者也担心该央行可能在行动反应上落后。
虽然日债抛售潮的威胁仍未消散，但至少日本当局暂时不用急于干预日元汇率。目前日元对美元汇率在160关口前止步，有市场观点认为是美日共同干预的结果，日元面临的外部压力尚未缓解。在此情况下，市场不断加大对日本央行将进一步加息的押注。
接下来，日债抛售潮会否延续？在股债汇市场剧烈震荡之际，日本央行又是否会在10月再度加息？
上周，日本10年期国债收益率升至3.055%，刷新30年来最高水平。28日，日本10年期国债收益率继续攀升。截至北京时间28日16时，日本10年期国债收益率上涨36个基点至3.086%。
同日，其他期限的日债也承压。日本30年期国债收益率上涨29个基点至4.163%，5年期和2年期国债收益率分别升至2.418%和1.965%，其中2年期国债收益率创下1995年以来的最高水平。
值得注意的是，日本债券收益率的上升与美国国债收益率的上涨同步。美国10年期国债收益率连续多日维持在5%以上，截至北京时间28日16时，该国债收益率升至5.215%。花旗银行分析师表示，过去一个月美债短端利率重新定价幅度达到90年代以来高位，短期估值已经偏高。
有不少市场分析人士认为，目前日本国债收益率一路飙升，是赶上了不断加剧的全球债券抛售潮。不过，中航证券首席经济学家董忠云认为，本轮日债收益率上行是全球利率共振与日本国内因素叠加的结果，不宜简单归因于全球抛售潮。
董忠云向21世纪经济报道记者表示，自今年9月以来，美、英、德、法等主要经济体长端收益率同步上行，10年期美债收益率一度突破5%、创2007年以来新高，这确实从外部给日本10年期国债收益率带来了较大的上行压力。
对此，有市场人士称，此轮收益率飙升的主要推动力，还在于市场对发达经济体进一步加息的预期持续升温。隔夜公布的美国采购经理人指数（PMI）数据显示，全球最大经济体依然保持强劲韧性，而这种态势可能推高通胀，为美联储进一步加息提供足够空间。
董忠云也表示，日债收益率上升，同样受到日本国内因素的影响。首先，日本央行9月18日加息25个基点至1.25%，为1995年以来最高水平，且加息间隔由此前约半年缩短至3个月，市场对后续加息的预期明显升温；其次，日本通胀上行预期在发酵。伴随美伊冲突再度升级，布伦特原油9月9日重新突破100美元/桶，由于日本能源高度依赖进口，输入性通胀压力上升；再者，市场对日本政府财政扩张倾向的担忧推高了期限溢价。
在受访专家看来，日债收益率上升还有结构性的因素。渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰向21世纪经济报道记者分析称，日债收益率的快速攀升，更多源于结构性的利率上行。日本央行自2024年起推进缩表与加息，退出收益率曲线控制（YCC），并缩减国债购买规模，推进利率正常化，这些举措也带动了国债利率结构性上行。存量债券规模庞大，叠加长期利率持续走高，不仅推高了国债发行成本，也抬升了企业的借贷成本。
长期以来，超低利率使日本成为全球最大的储蓄池。另外，日债收益率长期低位运行，对各国政府融资成本形成持续压制，堪称全球债市的“压舱石”。如今日债收益率持续攀升，经汇率对冲后的本土债券吸引力正在增强。日本官方数据显示，截至8月22日，日本投资者今年以来已净卖出约3万亿日元（约187亿美元）海外债券，为2022年全球债市暴跌以来同期最大规模的资金流出。
拉扎德资产管理公司全球固定收益联席主管迈克尔·韦德纳表示，日本投资者过去约25年一直低配日元证券，如今本土资产重新变得更具吸引力，资金正在重新配置。
董忠云也表示，日债收益率站上3%将推动日本资金边际回流、抬升全球无风险利率中枢，并对包括亚洲在内的新兴市场债市产生外溢效应，但影响程度因经济体基本面而异。他指出，对主要发达国家的长债收益率而言，日债收益率上升将产生联动式的推升作用。日本投资者是全球债券市场最重要的边际买家之一。随着日本国内长债收益率吸引力上升，叠加汇率对冲成本高企，日本投资者配置海外债券的意愿将趋于边际下降，部分存量资金可能回流本土，进而对美欧长端利率形成边际上的推高作用，加剧全球债市的联动调整。
他认为，日本国债收益率对亚洲经济体的影响传导主要通过三个渠道，分别是收益率联动、资本流动和汇率。对亚洲国家而言，经常账户稳健、外汇储备充足、通胀温和的经济体国债收益率受影响相对有限，更多是情绪层面的传导；而外债负担较重、对外融资依赖度高的经济体，其国债收益率的上升压力会更大。
在日债遭遇猛烈抛售之际，日本市场的另一重危机——日元贬值似乎有所缓解。
28日亚太交易时段，日元对美元汇率一度跌至157.8。截至北京时间28日17时，日元对美元汇率报156.9。
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