财联社10月4日讯对券商来说，无论是获取新业务牌照，还是调整自身现有业务牌照结构，都是提升经营能力的有效方式。经财联社梳理发现，进入2026年以来，券商对业务牌照的规划已经发生了不少新的变化。
结合东北证券的个案情况，总体上来看，今年券商在牌照方面的规划与进展主要有三个变化。
三是券商诉求与考虑问题的角度发生深刻转变，券商正从“能拿都拿”的通吃思路，转向“补齐链条、按需取用”的逻辑。只有让每一张牌照都找到真实的客户需求场景，券商谋求牌照才有实际价值，而不只是浪费有限的资源力量。
牌照整合是并购的“下半场”，看点才刚刚开始
证券业已进入新的一轮并购潮，其中牌照整合被视为并购的“下半场”。从现阶段券商推进的情况来看，牌照整合的看点才刚刚开始。
为何说“整合”比“合并”更值得跟踪？需要明确，交易完成不等于整合完成，主要受制于“一参一控一牌”要求，重复牌照如何注销或迁移、母公司与兄弟公司之间的业务范围如何重新划界，直接决定协同能否兑现。
有非银观点认为，整合期最值得观察的是三点：持牌主体可能由母公司变为子公司；重复业务在合并后被注销，资格数量出现“净减少”；母子公司之间如何避免同业竞争成为新课题。
以国联民生证券为例，公司的牌照矩阵进行了全新布局，比如公司财富管理牌照划入民生证券，自营牌照留在母公司，投行牌照归入承销保荐子公司等等。从战略考虑上来看，靠近客户与网点的牌照下沉子公司，消耗资本与风控额度的牌照上收母公司，均是有规划的安排，归属即定位，定位即战略。不仅如此，清晰的牌照归属也意味着可视化的、可穿透的风险管理边界，这是监管长期所鼓励的。
增量集中在低风险敞口业务与绿色领域两条线
再看今年新增最多的牌照方向，做市业务是扩容最密集的赛道。
为何是这些方向？非银观点认为，做市业务为自营资金提供了低风险敞口与非方向性收益，能平滑净利润波动，还可与投行、固收形成协同；碳资产与传统金融资产相关性低，纳入自营配置有助于分散风险，而碳金融尚属蓝海，中小券商可依托区域禀赋切入。
从“广铺牌照”转向“挑牌照”，这是今年最大的不同
和往年相比，今年券商在牌照上的诉求发生了深刻变化，主要有三个方面：
一是路径不同，从“申请新设”转向“并购存量”。
二是取舍不同，从“广铺牌照”转向“挑牌照”，券商更专注于调整与挑选牌照，这是今年最大的不同。比如做市、碳交易均是有针对性地谋求业务牌照，切入新的业务赛道。
一方面，监管出于风险管理的考量，在牌照下发方面对券商有着严格的要求，从“准入管理”转向“全周期管理”，既看券商有没有资格，也看有没有实质展业，屯牌、保牌的空间被压缩，这就导致了部分券商获取新业务牌照存在一定难度。
另一方面，随着佣金率长期下行、同质化竞争加剧，牌照数量与实际收入的关联度下降，券商从战略角度来看，不是所有的牌照都要谋求，这就促使券商更加精细化挑选牌照，调整自身结构或是有针对性地拿牌照。
三是开始加大对国际业务牌照的投入。
今年以来，中资券商通过增资等方式加大对香港子公司的投入就很好说明了这一点。先增资、再逐步升级牌照资格。在佣金率下行、境内同质化竞争加剧的背景下，跨境牌照正在成为券商下一轮差异化竞争的入场券。
（文章来源：财联社）
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