“在2027年很难贡献可观利润，2028-2029年更有望迎来业绩拐点”
安踏对于彪马的股权收购落定。
10月7日，安踏集团公告称，其已完成以15.055亿欧元（约合人民币112.89亿元）现金对价向Pinault家族的投资公司Artémis SAS收购彪马（PUMA）所属公司PUMA SE 29.06%股权的交易，并已获得所有相关监管机构批准及满足惯例交割条件，安踏集团正式成为彪马的第一大股东。
客观上，此番收购价值不菲。
安踏此次收购彪马股权，总体投入与2019年收购始祖鸟母公司亚玛芬时安踏自身承担的出资（约15亿欧元）相近；若按财团总盘口径（收购亚玛芬约46亿欧元）计算，则排第二。
2009年，安踏收购FILA大中华区业务时，耗资仅约3.32亿元。
更要看到，身为第一大股东，安踏并未进入彪马董事会，仅获得监事会席位。安踏集团还提到，其目前没有对彪马发起要约收购的计划。作为对比，安踏董事局主席丁世忠也担任亚玛芬董事会主席。
加上彪马业绩还在收缩，股价仍处于跌势，导致安踏对彪马的投资浮亏已超过5亿欧元。
这促使市场重新审视安踏收购彪马股权的意义。
需要注意的是，安踏未拿到彪马董事会席位，并不代表其影响力有限。
相较于国内公司，彪马的监事会更为强势。按照相关章程，彪马董事会成员由监事会任命；股东大会选举的是监事会中的股东代表。
另据摩根大通披露，安踏将向监事会派驻两名代表，并与彪马管理层启动正式磋商以制定长期战略目标。首个协同抓手是中国市场，安踏将利用自身的供应链、渠道和多品牌运营能力，并借鉴其在安踏主品牌及亚玛芬上的运营经验，助力彪马推进全球 DTC 业务。
摩根大通还提到，安踏管理层认为此次收购在2027年很难带来可观利润，2028—2029年更有望迎来业绩拐点。
眼下，彪马业绩依旧处于收缩区间。
在今年二季度，彪马营收同比下滑9.7%至16.91亿欧元。其中，大中华区销售额同比增长0.9%，这主要得益于直接面向消费者业务的增长以及618购物节带来的积极影响。
“批发业务表现较弱，部分抵消了上述增长，这主要反映出在安踏宣布计划收购彪马股份后，批发合作伙伴的态度变得更加谨慎。亚太地区其他所有市场按汇率调整后增长12.5%，主要受薄底鞋（low-profile）趋势以及东南亚直接面向消费者业务强劲表现的推动。”在7月末的业绩会上，彪马CFO Mark Langer说。
“对于安踏成为未来的主要股东，我们感到非常高兴。我们预计，客户，尤其是批发客户，也希望进一步强化以直营为主导的模式（DTC-led model）。这正是安踏在中国取得成功的重要经验之一。这也导致我们的一些批发合作伙伴，相较过去，在门店翻新和新店建设方面采取了更加谨慎的态度。”在业绩会上，彪马CEO Arthur Hoeld称。
亦要看到，眼下彪马还在转型中，使其股价处于波动状态。
安踏以35欧元/股买入的彪马29.06%股权，按2026年10月7日彪马收盘价约23欧元计算，静态市值约9.89亿欧元，账面浮亏约5.16亿欧元。
对于收购彪马，丁世忠在接受第一财经采访时表示，这是一种“价值投资”。
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